【国盛郑震湘团队】大华股份:业绩增长符合预期,长期看好视频智慧物联赛道
发布时间:2020-04-16 09:05

发布2019年年度报告。2019年,公司实现营业收入261.49亿元,同比增长10.50%;实现归母净利润31.88亿元,同比下滑26.04%。2019Q4,公司单季度实现营业收入97.21亿元,同比增长12.58%;单季度实现归母净利润13.11亿元,同比增长35.73%。

单季度营业收入增速逐季提升,Q4净利润增长高于此前指引中枢,毛利率优化,研发力度、渠道下沉持续加强,投入保持增长。疫情冲击下需求放缓的同时,迎来测温产品需求的际遇,同时创新业务逐渐起量,长期看好智慧物联与数据分析的大赛道。

毛利率提升较为明显,产品结构持续优化。境内收入165亿元,同比增长9.19%;海外收入97亿元元,同比增长12.80%。境内毛利率37.98%,同比提升3.09个百分点。海外毛利率46.48%。同比增长5.33个百分点。海外市场毛利率上升较为明显,主要由于产品结构优化,尤其是智能化产品、战略产品的比提升;供应链管理提升;汇率波动带来的正贡献。20Q1受疫情全球爆发影响,物流、供应受影响,海外运输受限。

保持研发的大规模投入,加强AI、大数据、5G等技术投入。2019年,公司研发投入27.94亿元,同比增长22.35%,占营业收入10.69%。除了对传统的视频技术保持投入,公司持续加强对人工智能、大数据和云计算、5G、网络安全、软件平台、机器视觉和、多维感知等技术领域的研究、开发和产品化。

创新业务快速发展,逐渐进入收获期。公司在创新业务培育逐渐形成积累,诸如机器视觉(华睿科技)、视讯协作(华创视讯)、无人机、无线射频识别系列、机器人等快速发展,部分业务有望迎来收获期。大华股份创新业务以公司及团队共同持股的形式,既能对上市公司贡献现金流,也能对管理层及员工形成有效激励。

我们预计视频物联智能化推进,应用场景逐步延展,市场空间不断扩大,公司产品结构升级,盈利能力将有望进一步提升。大华作为安防AIOT的领军厂商之一,开拓蓝海市场。我们预计公司2020-2022年实现归母净利润38.11/45.63/56.65亿元。维持“买入”评级。

大华股份发布2019年年度报告。2019年,公司实现营业收入261.49亿元,同比增长10.50%;实现归母净利润31.88亿元,同比下滑26.04%。

2019Q4,公司单季度实现营业收入97.21亿元,同比增长12.58%;单季度实现归母净利润13.11亿元,同比增长35.73%。

单季度营业收入增速逐季提升,Q4净利润增长高于此前指引中枢,毛利率优化,研发投入、渠道下沉持续加强,投入保持增长。疫情冲击下需求放缓的同时,迎来测温需求的际遇,同时创新业务逐渐起量,长期看好智慧物联与数据分析的大赛道。

公司围绕客户需求与痛点,基于“大华HOC城市之心”架构,以“全感知、全智能、全计算、全生态”为能力支撑,持续推进To G和城市级、To B、To SMB、To C等市场业务。

毛利率提升较为明显,产品结构持续优化。境内收入165亿元,同比增长9.19%;海外收入97亿元,同比增长12.80%。境内毛利率37.98%,同比提升3.09个百分点。海外毛利率46.48%。同比增长5.33个百分点。海外市场毛利率上升较为明显,主要由于产品结构优化,尤其是智能化产品、战略产品的占比提升;供应链管理提升;汇率波动等带来的正贡献。20Q1受疫情全球爆发影响,物流、供应受影响,海外运输受限,海外业务有一定影响。

防疫产品迎来机遇,有利于公司拓展全球的价值客户群。公司的热成像人体测温初筛系统能够无接触,高精度,高准确率的识别异常体温人员,对于潜在感染人员的识别管控提供有力支持,同时华创视讯视频会议系统助力国家卫健委与世界卫生组织的多地视频连线会议,在全球疫情防控体系中也发挥了重要作用。

公司在2019年持续加大资源投入AI领域。扩建用于人工智能算法训练的超大规模计算中心和数据中心,重点研究基于应用场景的核心算法,在多个算法领域具备行业领先的核心竞争力,并实现全系智能产品和解决方案的商用化覆盖,加速人工智能产业化应用落地。目前公司的人工智能主要聚焦在人脸、智能交通、行为分析、物品分析、导航定位、多维感知、智能编解码、智能音频等技术领域,广泛应用于公安、交通、金融、社区、能源、教育等行业解决方案。

公司软件架构能力进一步增强,面向公安、司法、应急、交通、智能楼宇、金融、能源等行业多个场景发布行业软件平台。为了加强细分行业业务在一线闭环的能力,加速面向客户定制化需求的响应速度,也为省区当地细分行业的合作伙伴提供更好的技术服务

保持研发的大规模投入,加强AI、大数据、5G等技术投入。2019年,公司研发投入27.94亿元,同比增长22.35%,占营业收入10.69%。除了对传统的视频技术保持投入,公司持续加强对人工智能、大数据和云计算、5G、网络安全、软件平台、机器视觉和机器人、多维感知等技术领域的研究、开发和产品化。

夯实效率、稳健增长,预计替代方案逐步实现认证。2019年10月,公司被美国商务部列入“实体清单”,对于由此可能受到影响的产品,公司依靠前期的技术储备和研发及供应链的快速整合能力,及时推出替代方案,并进一步对公司产品和解决方案进行了梳理,保障供应链的安全可控。公司持续加强毛利率、费用率上的管控,降本提效,夯实效率,提高盈利能力。同时,供应链安全逐步梳理,产业链自主可控,预计替代的方案逐步实现认证。

公司持续推进管理改善,注重提升增长的质量。大华股份持续推进以高质量增长为核心的管理效率提升,改善现金,加强渠道风险把控和合同质量管理,并逐步在研发、销售、供应链、合规等多维度梳理和规划,实现各部门、区域、产品线高效运营,核心围绕推进现金流改善、销售与利润的稳健增长。

创新业务快速发展,逐渐进入收获期。公司在创新业务培育逐渐形成积累,诸如机器视觉(华睿科技)、视讯协作(华创视讯)、无人机、无线射频识别系列、机器人等快速发展,部分业务有望迎来收获期。大华股份创新业务以公司及团队共同持股的形式,既能对上市公司贡献现金流,也能对管理层及员工形成有效激励。

我们预计视频物联智能化推进,应用场景逐步延展,市场空间不断扩大,公司产品结构升级,盈利能力将有望进一步提升。大华作为安防AIOT的领军厂商之一,开拓蓝海市场。我们预计公司2020-2022年实现归母净利润38.11/45.63/56.65亿元。维持“买入”评级。

具体分析详见国盛证券研究所2020年4月6日发布的《业绩增长符合预期,长期看好视频智慧物联赛道》报告

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